股對教育企業的大門正在打開，11月19日，傳智播客教育科技股份在中小板過會。

毛利率低且聚焦線下

傳智播客成立于2012年9月，公司主營業務可分為IT短期培訓、IT非學歷高等教育培訓和少兒非學科素質教育培訓。

根據申報顯示，2016年-2018年及2019年上半年(下稱“報告期”)，傳智播客分別實現營收5.4億元、6.99億元、7.91億元和4.41億元，實現凈利潤7201萬元、1.37億元、1.73億元和8384萬元，前三年的營收和凈利年均復合增長率分別約為21%、54%。

根據招股書，聚焦于IT培訓行業，傳智播客主要競爭對手包括達內科技、百洋股份、光環國際、文化長城。值得注意的是，2018年，達內科技、百洋股份、光環國際、文化長城的毛利率分別為58.94%、47.32%、66.39%、80.59%。相比之下，傳智播客毛利率為45.62%，低于其他四家。

除了毛利率低于行業內企業企業，值得注意的是，目前傳智播客的業務收入集中在線下教育，線上收入占比不到3%。

A股首家教育類IPO過會企業

2016年11月，傳智播客曾在新三板掛牌，后于2018年7月終止掛牌。

此前，受資質不足、收入審核難、違反廣告宣傳等原因，民辦教育培訓機構在A股難以構成上市主體。而隨著新民促法的正式施行，教育企業、培訓機構的A股上市有了直接的法律支持。

Wind數據顯示，目前A股的8家教育類上市公司均是通過借殼、類借殼、業務轉型或行業調整而產生，尚無一家教育類企業通過直接IPO的方式實現上市。

此次傳智播客上市成功似乎意味著繼港股和美股以外，國內的教育資本市場開始打開，或將會給職業教育、在線教育等版塊帶來更多資本化的可能性。

根據公告顯示，此次IPO，傳智播客預計募集資金合計3.95億元，擬分別投資于IT職業培訓能力拓展項目(2.83億元)和IT培訓研究院建設項目(1.12億元)之中。

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《金證研》滬深資本組 辟芷/研究員 映蔚 唐里 洪力/編審

帶著“探索教育本源，開辟教育新生態”的愿景，江蘇傳智播客教育科技股份有限公司（以下簡稱“傳智播客”）向資本市場發起沖擊。此前，2011年12月31日，傳智播客創始人兼教學總監張孝祥，于北京不幸急病突發意外去世，終年38歲。

而在之后的幾年里，傳智播客昔日元老紛紛“自立門戶”，與傳智播客分奪市場，員工頻繁跳槽或被挖去競業公司，其職業培訓業務或受影響，人才流失的問題或凸顯。此番上市，傳智播客或存諸多“羈絆”。

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一、昔日元老紛紛“自立門戶”，與“老東家”分奪市場

回溯歷史，傳智播客的業務發展，最早可以追溯到2006年5月8日的北京傳智播客教育科技有限公司（以下簡稱“北京傳智播客”），在業務上系傳智播客的前身，在相關業務被繼承后，成為傳智播客的子公司。

2014年11月24日，傳智播客原副總裁楊中科，在播客發布了一篇題為《我已離開傳智播客，回歸如鵬網》的文章，表明自己于2014年9月份辭去傳智播客副總裁職務，回歸如鵬網。

且楊中科在文中還表示，在傳智播客的這五年中，看到這么多大學生畢業后拿出近半年的時間，花費萬元去參加IT職業培訓，為此感覺不安。楊中科認為，學生在大學空余期間學習技術更好，周期長，時間更加充分，比“臨時抱佛腳”的突擊式培訓學的更扎實，因此回歸如鵬網。

據《金證研》滬深資本組進一步研究發現，2014年8月25日，楊中科成立了北京如鵬信息科技有限公司，并進行公司化運作。

而作為一個專注于大學生的IT職業技能在線學習社區，如鵬網目前有Java培訓班和.Net培訓班等課程,與傳智播客的業務或有重疊。

據傳智播客招股書，IT 短期培訓系傳智播客的主要收入來源，其中，IT 短期培訓包括IT線上培訓業務，而IT線上培訓業務主要依托“博學谷”在線教育平臺開展。

值得注意的是，與傳智播客分奪市場的，遠不止楊中科創辦的如鵬網一個。

據鴻學金信CEO蔡世友的認證微博，他于2015年3月14日，發布了一篇《告別傳智，重新上路----近5年來的總結及未來5年的計劃》的長文，提到自己將離開傳智播客，重新創業。在文中，蔡智友還提到了曾一起在傳智播客奮斗的同事，并對他們表示感謝之意。

而據《金證研》滬深資本組調查還發現，在上述蔡智友文章提及的同事中，有的至今還待在傳智播客任職，而有的如馬倫、李明杰、李南江已經自立門戶。

據謙太祥和（北京）科技有限公司（以下簡稱“謙太祥和”）官網，2016年3月24日，原傳智播客.Net學院院長、前端與移動開發學院院長馬倫，創立了謙太祥和。且謙太祥和主營業務涵蓋了IT軟件開發領域的前端培訓、大前端培訓、全棧培訓、DotNet培訓、Java培訓、Python培訓等職業技能培訓，與傳智播客的業務模式具有相似性。

無獨有偶，據公開信息，曾在傳智播客任職的李明杰，創辦了廣州小碼哥教育科技有限公司，旗下的小碼哥教育如今是一家線上線下的教育出國及IT培訓機構。

此外，公開信息顯示，曾在傳智播客任職的李南江，于2018年9月13日，創辦了知播漁教育科技（上海）有限公司，旗下的指趣學院與傳智播客存在相似的業務。

除了昔日元老紛紛“分道揚鑣”且“自立門戶”，員工也頻繁跳槽或被挖角，傳智播客或難留人才的問題，同樣值得關注。

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二、員工頻繁跳槽至競業公司，或遇人才流失難題

事實上，傳智播客內部員工跳槽的問題也不容小覷，或對其培訓業務產生重要影響。

據（2018）京01民終6714號文件，2014年8月25日，擔任傳智播客JAVA學院部門講師的段海濤，與傳智播客簽訂3年的勞動合同，而后雙方又簽訂了《保密與競業限制協議書》。

2016年1月，段海濤擔任傳智播客北京研究院課程研究員，負責大數據課程的研發工作，同年10月31日，段海濤因個人原因提出離職申請。

而后，傳智播客發現，段海濤離職后受聘于森縱艾德（北京）教育科技有限公司旗下的“小牛學堂”，擔任大數據培訓授課講師，被法院認定為違反競業限制業務。而據傳智播客提交的公證書證據，現場咨詢記錄里透露了任職于“小牛學堂”的趙某和段海濤，曾是傳智播客旗下“黑馬培訓員”的大數據課程體系的研發人，因為被森縱艾德挖過來，“黑馬培訓員”的大數據也因此停課。

令人吃驚的是，據(2018）京01民終4842號文件，上述提及的趙某，則為原傳智播客北京分公司JAVA學院講師趙星。

據（2018）京01民終9629號文件，曾于傳智播客北京分公司雙元課堂，擔任JAVA基礎導師的李程從傳智播客離職后，在競業限制期間內，到與傳智播客北京分公司有競爭關系的“最課程”培訓機構講課。

歷史總是驚人的相似。據傳智播客提交的公證書證據，李程也是被競業公司挖走的。

除此之外，據（2018）京01民終618號及(2018)京01民終559號文件，原傳智播客PHP講師王超平，離職后為競業公司北京每學教育科技有限公司（以下簡稱“每學教育”），提供計算機編程之外部前端培訓，被法院認定違反競業限制義務。而PHP事業部教學總監韓忠康，離職后在每學教育做一些技術沙龍活動，亦被法院認定違反競業限制義務。

無巧不成書，每學教育的法定代表人曾經系傳智播客的高級管理人員。 另外，值得一提的是，傳智播客創始人張孝祥的太太，或系傳智播客的控股股東、實際控制人之一，并任職董事。

據傳智播客原董事及法定代表人蔣濤，于2016年12月13日發布的微博內容，蔣濤寫道，傳智播客創始人張孝祥太太目前是傳智播客的第二大股東。且據傳智播客招股書及公告，傳智播客第二大股東系陳瓊。也就是說，陳瓊或為張孝祥太太。

截至招股書簽署日，即2019年4月22日，陳瓊系傳智播客控股股東、實際控制人之一，并任職董事。

自第一期開班起，傳智播客距今已走過13個年頭，在歷經昔日元老“自立門戶”分奪市場、員工紛紛跳槽競業公司的考驗后，對于傳智播客而言，其沖擊資本市場之路或“困難重重”。

本文源自金證研

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月11日，IT教育機構傳智播客舉行了主題為“生而顛覆，9為就業”的2020夏季課程發布會，正式對外發布聚焦培養高級軟件工程師的課程，其課程容量和項目深度均提升50%以上，課程時長率先在行業內由原來的6個月延長至9個月。發布會當天僅B站就吸引10W+人同時在線觀看。

此次發布會后行業內的IT培訓課程有望陸續升級至9個月，且主要培養方向由初、中級向高級軟件工程師轉變。

只有掌握企業級業務方案，程序員才不會被淘汰

傳智播客研究院執行院長于洋在發布會上提到，新基建將成為未來中國經濟發展的最重要引擎，其發展對軟件開發人員有著更高的要求。

疫情發生以來，更催化了互聯網企業對IT從業者技能要求的急劇攀升，初級軟件開發人員求職變得愈加困難，傳統針對初級軟件開發人員的培訓模式已不符合當下用人市場的要求。

基于此，IT培訓機構如何破局？傳智播客給出的答案是：將技術深度、課程容量、項目廣度全面提升50%以上，以此達到培養“高級軟件工程師”的標準。

隨之而來的是，參訓者通過原有的6個月培訓時長，無法全部將知識學完并吸收，這是傳智播客將課程時長延長至9個月的主因。

傳智播客對于9個月時長的培訓推出兩種模式：9個月線下全脫產面授課模式，及6個月線下面授+3個月線上學習模式，用戶可以根據自身情況選擇。

高級開發工程師需有全行業主流項目經驗

高級軟件工程師要具備輕松應對復雜業務的能力，更要有深度業務場景定制能力。傳智播客的課程設計均以“業務”為核心，通過業務驅動項目開發。為此，傳智播客本次升級的課程中，新增了百余個業務指標及技術點，均為支撐業務實現。

為保障業務真實，傳智播客聯合各行業頭部企業進行課程共建，其課程共建方北京大數據研究院智慧城市實驗室主任王鵬先生在發布會上表示：北京大數據研究院與傳智播客以真實的企業業務流程、數據驅動共同研發了7個不同行業項目。

傳智播客2020版大數據學科中的“實時技術轉型”，及前端學科中的“全端跨平臺轉型”等，也都基于業務驅動，保證課程項目符合企業真實開發場景。

立足高起點，擴充主流行業項目廣度

高級軟件工程師不僅需要有多行業項目經驗，更對其技術高度有要求。

拿Java舉例：Java已發展了25年，行業已趨于成熟，目前的企業需求更多是對已有軟件的再升級。于洋表示：傳智播客2020升級課程將弱化基礎功能講解，對行業特色業務、核心解決方案深度剖析。

而與之相反的是，當前大多數IT培訓機構所教授的項目與企業嚴重脫節，很多還在教貪吃蛇、坦克大戰、甚至圖書管理系統等十年前的項目。

傳智播客一直堅持“主流項目庫是課程標配”，其僅 Java項目庫就包含了20多個行業、37個大中型企業級項目、覆蓋主流行業90%。為打造全行業真項目，傳智播客每年都會耗費上億資金。

百人專家課研團隊首亮相，傳智播客的發展根本

師資力量歷來是培訓機構能長久發展的根本。發布會上，來自阿里、華為等一線大廠的技術大牛組成的傳智研究院團隊首次對外亮相。這個團隊目前共107人，其中高學歷人群72%，有一線大廠經驗者超58%。這是傳智播客課程及項目能達到以周、月的頻次進行更新迭代的隱形力量。

傳智播客此次課程的重磅升級，將倒逼整個IT行業提升人才培養標準，真正解決當前高級軟件開發人員缺失、供需矛盾突出、初級程序員就業難的困局。

傳智播客發展的十四年來，能夠持續靠“好口碑”在“魚龍混雜”的IT培訓市場中保持如一股清流，源于其始終保持對“真教育”的初心。循其以往的升級內容來看，傳智播客每年均會對其課程產品進行大規模的更新升級，以保證能夠緊跟市場需求進行人才培育。（一鳴）