源：華泰期貨

核心觀點

■銅市場分析

期貨行情：

8月1日，滬銅主力合約開于74,690元/噸，收于74,180元/噸，較前一交易日收盤上漲1.60%。當日成交量為127,099手，持倉量為180,951手。

昨日夜盤滬銅主力合約開于74,510元/噸，收于73,740元/噸，較昨日午后收盤下降1.61%。

現貨情況：

據SMM訊，昨日銅價再度走高，但進入8月現貨交易后市場活躍度增加。盤初持貨商報主流平水銅貼水30元/噸-貼水20元/噸，好銅如金川大板報平水價格-升水10元/噸，貴溪銅報升水20元/噸。下游采購情緒較昨日明顯回暖。進入主流交易時段，主流平水銅對下月票報貼水50元/噸-貼水30元/噸成交，好銅對下月票報貼水30元/噸-貼水20元/噸部分成交。隨后價格逐漸企穩。

觀點：

宏觀方面，在議息會議后，美債收益率持續下挫，基準的10年期美債收益率跌破4%大關，收報3.982%，兩年期美債收益率收報4.158%。發改委稱，正會同多個部門制定民營經濟促進法。進一步做好保交房工作，加快構建房地產發展新模式。把促消費放在更加突出的位置，促進汽車、家電等大宗商品消費。

礦端方面，文華財經據外電7月31日消息，智利國家統計局（INE）周三公布的數據顯示，智利6月份制造業產量同比下滑4.8%，分析師預期為下滑1.2%。 智利是對全球最大的銅生產國，統計局稱，智利6月份銅產量同比下滑1.25%，至452,850噸。此外，艾芬豪礦業發布2024年二季度報告顯示，第二季度卡莫阿-卡庫拉銅礦共產銅10.1萬噸，上季度產8.6萬噸銅，去年同期為10.4萬噸銅。2024年前6個月卡莫阿-卡庫拉共產銅18.7萬噸。預計III期選廠將于2024年8月實現產量爬坡達到穩態產能，年化銅產量將提高至60萬噸/年以上。卡莫阿-卡庫拉2024年精礦產銅44萬–49萬噸的生產指導目標保持不變。卡莫阿–卡庫拉 “項目95計劃” 的基礎工程設計現已完成。實施后回收率有望達到95%，I 期和 II 期選廠的年化銅產量將有望提高2.7萬噸/年。項目交付周期約18個月。

冶煉方面，目前據Mysteel調研，7月國內冶煉廠檢修少，多數企業完成檢修，下半年或許有一定的補產計劃，其他冶煉廠維持正常生產，因此產量環比小幅增加。目前雖然銅精礦相對緊張，不過陽極板補充暫時充裕。因此目前即便TC價格相對偏低，但電解銅產量受影響有限，不過此后若煉廠失去長單保護后，電解銅產量能否保證則猶未可知。此外據上海金屬網訊，日本財務省周二公布的數據顯示，日本6月結關后精煉銅和陰極銅進口為65,997,492公斤，較上年同期減少6.4%。年初迄今銅出口為384,212,824公斤，同比增長5.4%。其中陰極銅出口為61,367,304公斤，較上年同期減少5.4%；年初迄今累計為358,340,635公斤，同比增長5.8%。

消費方面，此前兩周銅價持續下跌，隨著銅價難改跌勢，部分下游企業畏跌情緒顯現，加之本周新增訂單較前期有所下滑，加工企業入市采購較為謹慎，觀望情緒較為濃厚，因此整體市場需求表現較為一般。

庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日上漲0.59萬噸至24.52萬噸。SHFE倉單較前一交易日下降0.26萬噸20.41萬噸。SMM社會庫存下降0.75萬噸至35.12萬噸。

國際銅與倫銅方面，昨日比價收于7.25，較前一交易日上漲0.69%。

總體而言，目前隨著銅精礦活躍度回升，TC價格有所走高，但總體仍然相對偏低（不足40美元/噸國內煉廠難有利潤）因此冶煉端供應干擾或隨時發生，而目前需求端的表現也同樣相對平淡，下游觀望情緒較重。國內社庫雖有一定去化，不過整體仍偏高，故目前銅價或仍以震蕩格局為主，有套保需求的企業可在當下位置進行買入套保，投機頭寸則仍建議暫時觀望。

■策略

銅：中性

套利：暫緩

期權：暫緩

■風險

需求持續偏弱

美元持續走高

源：經濟觀察報

經濟觀察網 歐陽曉紅/文這一天還是來了！正步入調整期的國際貨幣秩序會如何影響資產表現？

即使9月降息已無懸念，美聯儲主席鮑威爾仍不忘“打太極”——“正接近適合降息的時間點，但現在還沒到，最快9月”。7月美國聯邦公開市場委員會（FOMC）公布最新利率決議，決定將聯邦基準利率目標區間維持在5.25%—5.5，并持續減少證券持有量。

2.8%的經濟增速盡管讓市場對美國經濟衰退的擔憂有所消退，但市場對降息的定價還是沒能走出“一廂情愿”的老路線。東吳證券分析，自通脹和就業“好消息”頻傳后，市場就開始充分定價9月降息25個基點。美聯儲雖然在7月議息會議上繼續“按兵不動”，但現在的關鍵是9月到底降不降息。

降息靴子如何落地，還取決于“數據支持”和“政策指引”等因素。

在全球“超級央行周”開啟之際，日本央行“出手”了——7月31日加息15個基點，旨在應對國內通脹壓力，并推動經濟正常化。英國央行也降息了，其在8月1日意外宣布將基準利率從5.25%下調至5%。這意味著英國在應對經濟放緩和家庭債務壓力方面采取了寬松政策。

這些央行之“手”會怎樣左右金融市場的方向？投資者該怎么辦？

貨幣秩序之“變”

全球主要央行的貨幣政策之變，亦必然會引發國際貨幣秩序的深度調整。

美聯儲的降息決定將主要依賴于未來幾個月的關鍵經濟數據，包括通脹和就業數據。如果這些數據持續顯示經濟放緩和通脹壓力減輕，降息的可能性將增加。

此外是“政策指引”。美聯儲通常會在實際行動前通過公開會議或聲明給出政策指引。今年8月的杰克遜霍爾會議是一個重要窗口，鮑威爾可能會在此次會議上暗示未來的政策方向。如果沒有明確的信號，討論降息可能會留到9月的FOMC會議。

對于降息，東吳證券認為，若要開啟正式降息仍有“流水線”的流程要走：首先數據支持。鮑威爾雖然表示9月降息在考慮之中，但既然美聯儲一直強調數據依賴的邏輯，那么降不降息的關鍵就在于未來的4個數據（2次通脹+2次就業）。其次是通過公開會議給出指引。從一般流程來看，降息操作是先給出指引，再做動作。

與此同時，日本央行加息15個基點，標志著其貨幣政策向正常化邁出重要一步。

7月31日，日本央行公布最新利率決議，宣布將目標政策利率從0—0.1%區間上調至0.25%，同時宣布了具體的縮減購債計劃，每個季度減少月度購債規模4000億日元。這背后的主要因素為：日本的經濟增長和通脹的發展大致符合日本央行預期；提高薪資的舉措已逐漸擴大；進口價格加速提高對物價造成上行風險。

這一舉措引發了市場對全球資金成本上升的擔憂。隨著日元不再是全球最便宜的資金來源，從中長期來看，投資者可能會重新評估其全球投資策略和資產配置。日元資金成本上升可能導致部分日本投資者撤出海外市場，回流國內，以獲取更高的收益。日本央行加息之后，日本股市短期出現深度震蕩調整。

對此，瑞士百達財富管理亞洲高級經濟學家李真男認為，盡管日本的中性利率水平存在很多不確定性，日本央行將進一步加息，使政策利率將接近名義中性利率。

在平安證券首席經濟學家鐘正生看來，日本央行本次加息略超市場預期，縮減購債計劃基本符合預期。最新經濟預測認為2025財年日本經濟和通脹風險趨于上行，將2025財年核心CPI（消費者物價指數）預測從1.7%—2.1%上修至2.0%—2.3%。日本央行行長植田和男提及年內再次加息的可能，且不將0.5%視為利率上限。

鐘正生認為，日本央行本次加息，釋放了比較強烈的“貨幣正常化”的信心與決心。首先，“保匯率”不是本次加息的唯一考量。植田和男講話強調加息的主要原因并不一定是日元疲軟，旨在傳達日本央行不是出于保匯率而“被動加息”，而是出于對經濟和通脹前景的信心而“主動加息”。其次，近期日本通脹增速偏高，加息的可行性和必要性都在上升。最后，本次加息也反映出日本貨幣政策理念的重要轉折。

再來看英國央行的降息。英國央行在8月1日宣布將基準利率從5.25%下調至5%。這是英國央行自2020年以來的首次降息，旨在緩解國內經濟壓力，特別是降低家庭和企業的借貸成本。

如此，一場國際貨幣秩序調整可能引發的市場沖擊波，正在拉開序幕。

市場慌了

美聯儲降息的靴子還沒落地，全球市場就慌了。近期美股罕見出現單日深“V”調整，亞太市場亦是哀鴻遍野，日本股市更是巨幅震蕩。

8月1日，美股道指、納指、標普500指數分別報收40347.97（-1.21%）、17194.15（-2.3%）、5446.68（-1.37%）。

8月2日盤中，東京日經225指數報收36124.30（-5.28%），其中三菱日聯金融、日立跌幅超過8%，豐田汽車、三井住友金融跌幅超過4%。日本國債價格上漲，10年期國債收益率跌破1%。投資者預期全球資金流動加劇和借貸成本上升，導致風險資產價格下跌，從而推高避險資產價格。

7月31日，日本央行聲明及植田和男講話后，美元兌日元跌破150大關，日經225指數日內大漲1.5%，10年期日債利率日內漲約5個基點至1.05%。

有觀點將美股之驟跌歸因于“新數據引發市場對經濟衰退的擔憂，包括美聯儲開始降息或為時已晚一說”。如美國制造業活動的晴雨表ISM制造業指數低于預期，為46.8%，出現了經濟萎縮的信號。美國首次申請失業救濟的人數更是創下自2023年8月以來的最大增幅。數據發布后，10年期美國國債收益率跌破4%。

簡言之，盡管美聯儲釋放了偏鴿派的信號，但市場對未來經濟數據的預期仍存在不確定性。8月1日發布的一些經濟數據加劇了市場對經濟放緩的擔憂。

與此同時，日本央行和英國央行在同一時期采取了不同的貨幣政策行動，反映了全球經濟的不確定性和各國央行應對措施的多樣性。這種政策分化加劇了市場對全球經濟增長的擔憂，導致投資者情緒轉向謹慎。

全球匯市則是另一番景象。近期，日元匯率高歌猛進。8月2日，美元兌日元匯率一度升至148.63。人民幣匯率亦短期強勢回升，當日盤中，離岸人民幣兌美元匯率最高報7.1930，突破7.20大關；在岸人民幣對美元匯率報7.2119。美元指數則報104.13（-0.27%）。

鐘正生分析，近期日元強勁升值，美股科技股調整，進一步催化日元套息交易平倉，對人民幣產生了情緒上的牽引。而自2023年以來，人民幣與日元匯率保持了高度相關性，這源于二者均具備套息交易中低息貨幣的屬性。

而2022年以來美聯儲的激進加息，令保持超級寬松貨幣政策的日本與美國利差加深，與美國經濟周期錯位的中國也形成了利差的反轉倒掛，美日利差、美中利差均上升到歷史高位。鐘正生認為，這就使得日元和人民幣都成為套息交易中的融資貨幣，從而面臨貶值壓力。而隨著美聯儲降息的確定和臨近，這種套息交易的逆轉無疑會在兩種貨幣之間形成情緒傳染。

因此，得益于日元升值聯動、政策調控等信號，當下的人民幣匯率急升。不過，鐘正生認為，后市人民幣匯率“補漲”空間有限。

策略重估

當下，全球風險資產可謂風聲鶴唳，加之中東沖突升級，投資者該怎么辦？

而美聯儲“最后的遲疑”也好，日本央行“最后的轉向”也罷，全球資金流動和成本將發生變化。這可能會導致投資者重新評估其全球資產配置策略，特別是在高收益和低風險資產之間尋求平衡。

對市場而言，利率路徑的預期差或是市場最重要的潛在風險之一，在下半年美聯儲降息在望的背景下，主要資產將會如何演繹？

東吳證券分析，美債利率對于降息周期的“感知”通常最為敏感，復盤1994年以來各輪降息周期可以看到，在降息前三個月，10年期美債收益率均出現明顯下行，而在降息靴子落地后，美債收益率下行動力明顯不足反而出現一定回升。

同樣，在大多數降息周期前，美元指數會受到降息預期以及美國經濟下行的影響而持續回落，而在降息后美元的下行趨勢則有所放緩。

相比于美債而言，由于降息的經濟背景和歷史原因不同，美股的表現也有所差異，因此實際上美股的表現并沒有穩定的規律。東吳證券分析，從歷史來看，降息前后一個月可能是美股上漲的重要窗口，降息預期的釋放以及降息落地會一定程度上改善市場風險偏好，在此階段，美股通常出現一定上漲行情，但后續美股能否延續上漲依然取決于經濟走勢和主題演繹。

至于黃金，東吳證券分析，臨近降息時黃金表現相對更好，但更重要的推升作用仍在于市場的避險情緒。降息周期中黃金的定價邏輯主要來自美元流動性，黃金的走勢往往與美元相反，因此在降息前后，在美元的持續走低下，黃金價格多數上漲。尤其是在經濟“硬著陸”、大幅衰退和地緣風險持續上升的背景下，市場避險情緒高漲，黃金表現則更為優異。如8月2日，倫敦金現報2463.74美元/盎司，漲幅為0.69%。

正處于關鍵轉折點的國際貨幣秩序會怎樣改變市場及市場情緒，時間會給出答案，而貨幣政策的不確定性和全球經濟前景的復雜性將增加市場波動性。投資者需洞悉經濟數據和政策動向，包括時局變化，以調整投資策略和管理風險。

月31日，教育部發布了《國際中文教育中文水平等級標準》，將學習者中文水平分為“三等九級”，這也是國家語委首個面向外國中文學習者，全面描繪評價學習者中文語言技能和水平的規范標準，該標準將于2021年7月1日起正式實施。

《國際中文教育中文水平等級標準》（下稱《標準》）經國家語委語言文字規范標準審定委員會審定，研制過程中借鑒參考了10余種較有影響的國際語言標準，并對國內外大中小學及其他各類教育機構開展國際中文教育教學實際情況進行了廣泛調研，充分征求國內外專家等各有關方面的意見建議，經反復論證、多次修改后完成。

《標準》將學習者中文水平分為“三等九級”，并以音節、漢字、詞匯、語法四種語言基本要素構成“四維基準”，以言語交際能力、話題任務內容和語言量化指標形成三個評價維度，以中文聽、說、讀、寫、譯作為五項語言技能，從而準確標定學習者的中文水平。

《標準》適用于國際中文教育的學習、教學、測試與評估，為開展國際中文教育的各類學校、機構和企事業單位提供規范性參考。

據介紹，《標準》將成為國際中文相關標準化、規范化語言考試的命題依據以及各種中文教學與學習創新型評價的基礎性依據，也將為世界各地國際中文教育的總體設計、教材編寫、課堂教學和課程測試提供參考。

260頁的語言文字規范了解一下

教育部官網還附上了該等級的具體標準，長達260頁的語言文字規范，不知道外國友人們備考時是怎樣的心情呀。

“反問句表示強調”“雙重否定表示強調”……這些你在英語四六級備考時是不是曾有過似曾相識的感覺？

“X了又Y，Y了又X”“X也X不，Y也Y不……”，是不是中文母語一族也不禁被這些“公式”驚到？

網友評論

對于中文的“四六級考試”，曾經被英文虐到的網友紛紛下場，露出“邪魅一笑”。

“是時候展現真正的中文水平了！”

“外國友人看了哭了哈哈哈哈哈”……

你的中文幾級？

來源：綜合自教育部官網、央視新聞客戶端、新浪微博等

來源： 浙江在線