、涉訴查詢

1、最高人民法院“全國法院被執(zhí)行人信息查詢系統(tǒng)”

http://zhixing.court.gov.cn/search/

2、最高人民法院“全國法院失信被執(zhí)行人名單信息查詢系統(tǒng)”

http://shixin.court.gov.cn/

3、中國法院網(wǎng)“公告查詢”

http://www.live.chinacourt.org/fygg/

4、人民法院訴訟資產(chǎn)網(wǎng)

http://www.rmfysszc.gov.cn/

5、淘寶司法拍賣

http://sf.taobao.com/

6、享法實用工具

http://co.linklaws.com/

7、裁判文書網(wǎng)

OpenLaw 裁判文書檢索

http://openlaw.cn/

8、CaseShare 裁判文書分享平臺

http://www.caseshare.cn/

9、無訟案例/無訟名片

http://www.itslaw.com/

10、中國裁判文書網(wǎng)

http://www.court.gov.cn/zgcpwsw/

二、企業(yè)工商/資質(zhì)

11、全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng) http://gsxt.saic.gov.cn/

（第三方公司，如APP客戶端“企業(yè)信用查詢”已經(jīng)可以實現(xiàn)，通過查詢法定代表人或股東的名字查詢所有關(guān)聯(lián)企業(yè)）

12、各省、市級信用網(wǎng)

北京市企業(yè)信用信息網(wǎng) http://qyxy.baic.gov.cn/

浙江企業(yè)信用網(wǎng) http://www.zjecredit.org/

信用浙江 http://www.zjcredit.gov.cn/

13、全國組織機構(gòu)代碼管理中心

http://www.nacao.org.cn/

14、建筑業(yè)資質(zhì)查詢

http://www.mohurd.gov.cn/wbdt/dwzzcx/index.html

15、國家食品藥品監(jiān)督管理總局

http://www.sda.gov.cn

（查詢相關(guān)企業(yè)的食品、藥品、化妝品、醫(yī)療器械、醫(yī)療廣告、互聯(lián)網(wǎng)藥品等注冊信息（可查詢公司名下一類、二類、三類醫(yī)療注冊證）（醫(yī)療生產(chǎn)經(jīng)營許可證見各省的食品藥品監(jiān)督管理網(wǎng)站）

三、企業(yè)資產(chǎn)

16、中國專利查詢

http://cpquery.sipo.gov.cn/

17、中國商標(biāo)查詢

http://sbcx.saic.gov.cn:9080/tmois/wszhcx_getZhcx.xhtml

18、計算機軟件著作權(quán)登記公告

http://www.ccopyright.com.cn/cpcc/notice/soft/softRegisterNotice.jsp

19、作品著作權(quán)登記公告

http://www.ccopyright.com.cn/cpcc/ZRegisterAction.do?method=list&no=fck

20、企業(yè)域名

ICP/IP地址/域名信息備案管理系統(tǒng)

http://www.miibeian.gov.cn

中國萬網(wǎng) http://www.net.cn/

21、各地住房保障和房產(chǎn)管理局網(wǎng)站

針對于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的話，可以查詢其預(yù)售許可證、樓盤在售情況、總面積、可售總面積、預(yù)定面積、已經(jīng)售套數(shù)、成交毛坯均價等開發(fā)樓盤的信息情況。

22、國土資源部子網(wǎng)站“中國土地市場網(wǎng)”

http://www.landchina.com/

（除國土資源部（http://www.mlr.gov.cn/）所示的全國范圍內(nèi)土地抵押、轉(zhuǎn)讓、招拍掛等信息外，可于土地市場網(wǎng)查詢?nèi)珖秶鷥?nèi)的供地計劃、出讓公告、大企業(yè)購地情況等。該網(wǎng)站無需注冊。）

23、中國電子口岸查詢系統(tǒng)

www.chinaport.gov.cn

中國電子口岸是一個公眾數(shù)據(jù)中心和數(shù)據(jù)交換平臺，依托國家電信公網(wǎng)，實現(xiàn)工商、稅務(wù)、海關(guān)、外匯、外貿(mào)、質(zhì)檢、銀行等部門以及進出口企業(yè)、加工貿(mào)易企業(yè)、外貿(mào)中介服務(wù)企業(yè)、外貿(mào)貨主單位的聯(lián)網(wǎng)，將進出口管理流信息、資金流信息、貨物流信息集中存放在一個集中式的數(shù)據(jù)庫中，隨時提供國家各行政管理部門進行跨部門、跨行業(yè)、跨地區(qū)的數(shù)據(jù)交換和聯(lián)網(wǎng)核查，并向企業(yè)提供應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)辦理報關(guān)、結(jié)付匯核銷、出口退稅、網(wǎng)上支付等實時在線服務(wù)。

四、資本市場/企業(yè)信息披露網(wǎng)站

24、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）

http://www.neeq.cc/index

25、巨潮資訊網(wǎng)（中國證監(jiān)會指定信息披露網(wǎng)站）

http://www.cninfo.com.cn/cninfo-new/index

26、上海股權(quán)托管交易中心

http://www.china-see.com/index.do

27、中國證監(jiān)會

http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/

28、上海證券交易所（上交所）

http://www.sse.com.cn/

29、深圳證券交易所（深交所）

http://www.szse.cn/

30、區(qū)域股權(quán)市場資訊匯

http://www.reeclub.com.cn/

該網(wǎng)站目前僅提供重慶、湖北、江蘇、山東、四川五地的一定優(yōu)質(zhì)企業(yè)的掛牌信息，包括公司章程、財務(wù)指標(biāo)、企業(yè)股東、融資意向、管理團隊等方面信息的披露，也具有一定的參考價值。

31、中國銀行間市場交易商協(xié)會

http://www.nafmii.org.cn/

中國銀行間市場交易商協(xié)會是由市場參與者自愿組成的，包括銀行間債券市場、同業(yè)拆借市場、外匯市場、票據(jù)市場和黃金市場在內(nèi)的銀行間市場的自律組織。

32、中國貨幣網(wǎng)

http://www.chinamoney.com.cn/

33、中國債券信息網(wǎng) 10.

http://www.chinabond.com.cn/

34、中國人民銀行征信中心

http://www.pbccrc.org.cn/

可查詢企業(yè)應(yīng)收賬款質(zhì)押和轉(zhuǎn)讓登記信息，具體包括質(zhì)權(quán)人名稱、登記到期日、擔(dān)保金額及期限等。租賃登記、所有權(quán)保留登記、保證金質(zhì)押登記、存貨/倉單登記、農(nóng)業(yè)設(shè)施登記、林木所有權(quán)抵押登記等信息情況。

35、香港披露易

http://www.hkexnews.hk/index_c.htm

上市公司公告進階搜尋可供搜尋自1999年4月1日起由主板及創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行人根據(jù)上市條例披露要求而發(fā)出的公司公告、股東通函及其他公司信息（如年報及上市招股書）。

36、新加坡交易所

http://www.sgx.com/

37、美國證券交易委員會(US Securities andExchange Commission，SEC）

http://www.sec.gov/

38、英國AIM

http://www.londonstockexchange.com/

英國的創(chuàng)業(yè)板即Alternative Investment Market，是倫敦證券交易所專為中小型成長企業(yè)提供融資支持的全球性資本市場

五、國（境）外公司資料核查

39、HongKong（香港）

公司注冊處綜合信息系統(tǒng) http://www.icris.cr.gov.hk/csci/

香港公司注冊處官方網(wǎng)站可以查到公司編號、名字、及年報申報情況。但是股東和持股比例在網(wǎng)上是查不到的。本網(wǎng)站逢星期日早上七時至八時（香港時間）進行例行系統(tǒng)維修工作。網(wǎng)上查詢23港幣；加蓋公章版本160港幣。

40、 中國臺灣

“經(jīng)濟部商業(yè)司”http://gcis.nat.gov.tw

可以查詢中國臺灣地區(qū)相關(guān)公司及公司的基本資料。

41、US

Wysk B2B Hub

http://www.wysk.com/index/

42、Delaware（特拉華州）

State of Delaware

https://delecorp.delaware.gov

43、Singapore

ACRA Website

https://www.acra.gov.sg/home/

44、BVI（英屬維爾京群島）

BVI Financial services Commission

http://www.bvifsc.vg/en-gb/regulatedentities.aspx

若公司未備案股東、董事信息，則須被查詢公司聯(lián)系公司秘書調(diào)取。

45、Australia（澳大利亞）

Australia BussinessRegister

http://abr.business.gov.au

46、 India （印度）

Ministry of corporate Affairs

http://www.mca.gov.in

47、 Germany（德國）

Firmenwissen

http://www.firmenwissen.de/index.html

六、其他國外信息核查

48、美國IRS關(guān)于稅務(wù)相關(guān)信息

http://www.irs.gov

49、美國專利商標(biāo)查詢

http://www.uspto.gov

50、歐盟商標(biāo)查詢

https://oami.europa.eu/ohimportal/en/

51、韓國商標(biāo)查詢

http://www.kipo.go.kr/

52、香港商標(biāo)查詢

http://ipsearch.ipd.gov.hk/tmlr/jsp/main_schi.jsp

53、馬德里商標(biāo)查詢

http://www.wipo.int/romarin

54、日本商標(biāo)查詢

http://www.jpo.go.jp/

者 | 木盒

流程編輯 | 劉博鈺

泡沫是很難確定的,除非它破了——格林斯潘

判斷泡沫是一件很難的事，金融和實體相輔相成，正如股價和基本面。索羅斯反身性理論的精髓也在此：預(yù)期和現(xiàn)實可相互影響。

在A股有一類公司，控股股東通過質(zhì)押放大杠桿進行資本運作，從而提高上市公司賬面利潤，這種公司具備反身性的條件：股價和業(yè)績相互影響。

格林斯潘的話更像是為自己宏觀政策調(diào)控失誤所找的借口。一個女生漂不漂亮，站在面前就知道。直覺是最先的判斷，之后才需要細(xì)節(jié)的邏輯證明。

同樣，一家上市公司靠不靠譜，從經(jīng)營行為就可以判斷出來。

A股故事大王凱樂科技自2000年上市以來，公司多次變更主營業(yè)務(wù)，先后涉及的概念有建筑、地產(chǎn)、教育、白酒、傳媒、民營銀行、移動終端、可穿戴、互聯(lián)網(wǎng)+、參軍參警、光纖光纜——

最牛逼的是現(xiàn)在的量子通信。

一、 流動性危機

2015年凱樂科技出資3000萬入資抱財網(wǎng)經(jīng)營主體——北京中聯(lián)創(chuàng)投電子商務(wù)有限公司，占股10%。

風(fēng)云君懷疑抱財網(wǎng)多次為凱樂科技及關(guān)聯(lián)公司做融資，涉嫌自融：

2016年10月16日發(fā)標(biāo)項目名稱是某主板上市公司借款，內(nèi)容完全就是凱樂科技的介紹：（https://www.baocai.com/invest/a20161000049.html）

擔(dān)保機構(gòu)是凱樂科技的控股股東科達商貿(mào)：

2017年8月14日發(fā)標(biāo)是某酒業(yè)公司，從介紹來看應(yīng)該是凱樂科技關(guān)聯(lián)公司湖北黃山頭酒業(yè)有限公司，擔(dān)保機構(gòu)也是科達商貿(mào)：(https://www.baocai.com/invest/a20170800043.html)

A股上市公司的融資次序一般是：股權(quán)—債券—其他。股票融資是最好割韭菜的方式，因為A股估值高且不用每年還利息，而P2P是成本最高的方式，凱樂科技在抱財網(wǎng)借款利息年化高達11%。

一家上市公司為什么非要通過P2P高息借款用于資金周轉(zhuǎn)呢？答案無非是這家公司流動性非常緊張:

（1）凱樂科技負(fù)債率一直呈上升趨勢，2017年為72.51%，財務(wù)費用從2010年的0.28億上升到2017年的4.33億。

2017年年報顯示，凱樂科技所有能抵押借款的資產(chǎn)都用上了，杠桿無所不用其極：

（2）控股股東科達商貿(mào)的股權(quán)質(zhì)押率高達95.15%，關(guān)聯(lián)方上海卓凡和上海新一卓的股權(quán)質(zhì)押率為98.53%：

（3）現(xiàn)金的受限比例十分高，如果不是2017年定增融了10.01億，凱樂科技恐怕早就出現(xiàn)流動性危機了。

（4）凱樂科技的現(xiàn)金分紅與累計凈利潤、A股定增融資總額完全不匹配：

從現(xiàn)金流也可以看出凱樂科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額波動較大，經(jīng)常與利潤方向相反：

2016年凈利潤2.46億，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-16.39億，主要原因是凱樂科技預(yù)付賬款的劇增。

2017年經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的原因主要是增加了11.1億其他應(yīng)付款，如果扣除則經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-9.53億。

二、 最奇葩的商業(yè)模式

預(yù)付賬款和預(yù)收賬款是凱樂科技財務(wù)表中最重要的資產(chǎn)科目，這是由凱樂科技的商業(yè)模式?jīng)Q定的，這是A股最奇葩的商業(yè)模式之一。

凱樂科技的收入和毛利潤中最大一塊為專網(wǎng)通信：收入占比73.46%，毛利潤占比54.59%：

因此，在這里風(fēng)云君主要研究其專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)。凱樂科技專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)分為兩種：

1、后端加工業(yè)務(wù)

承接的工作主要是軟件灌裝及產(chǎn)品測試檢測，毛利率較低。結(jié)算方式為客戶以銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、電匯等形式預(yù)付全部貨款，公司貼現(xiàn)后支付給上游供應(yīng)商。

2、多環(huán)節(jié)生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)

承接的工作從設(shè)計研發(fā)、集成總裝到產(chǎn)品調(diào)試、軟件灌裝加密及測試檢測等過程，毛利率為 20%左右。結(jié)算方式為客戶向公司預(yù)付10%的定金，并要求凱樂科技到具有相關(guān)資質(zhì)的供應(yīng)商處采購生產(chǎn)所需的元器件，公司以全額付款的方式采購所需元器件。

凱樂科技商業(yè)模式的奇葩之處在于：專網(wǎng)通信產(chǎn)品的元器件硬件需100%外購，而核心原材料采購商必須為客戶指定的供應(yīng)商，最關(guān)鍵的是，指定的供應(yīng)商為客戶的關(guān)聯(lián)公司，給供應(yīng)商的預(yù)付賬款遠(yuǎn)高于客戶的預(yù)收賬款。

2018年5月上海交易所問詢函也對凱樂科技這種商業(yè)模式的合理性提出問題。

多環(huán)節(jié)生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)意味著凱樂科技需要預(yù)付多余90%比例的資金給客戶關(guān)聯(lián)方，這導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出，給公司帶來了較大的經(jīng)營壓力，體現(xiàn)出凱樂科技在整個產(chǎn)業(yè)鏈中較低的地位，2016年--2017年的毛利率分別為4.83%、8.61%。

這種商業(yè)模式體現(xiàn)在報表上即為：

（1）預(yù)付賬款遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)收賬款，隨著專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，兩者之差的缺口也隨之?dāng)U大。

（2）2016年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負(fù)，經(jīng)營現(xiàn)金流和利潤方向相反；2017年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正的原因是增加了11.1億的關(guān)聯(lián)方往來應(yīng)付款：

三、客戶和供應(yīng)商合一

凱樂科技專網(wǎng)通信銷售客戶指定的元器件硬件供應(yīng)商為客戶的關(guān)聯(lián)公司。

公司年報并沒有披露客戶和供應(yīng)商的具體名稱，但從鵬元資信評級有限公司歷年出的《公司債券信用評級報告》，可以查閱公司2016年專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的客戶及供應(yīng)商。

供應(yīng)商上海星地通通信科技有限公司的法人和大股東都是隋田力，持股90%。同時，隋田力也是新一代專網(wǎng)通信技術(shù)有限公司的前董事和前總經(jīng)理。2016年一季度的兩個供應(yīng)商其實都是同一關(guān)聯(lián)方。

2016年一季度專網(wǎng)通信銷售的客戶與供應(yīng)商

2016年凱樂科技專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)向客戶銷售51.53億，向供應(yīng)商采購54.1億。

2016年專網(wǎng)通信銷售的客戶與供應(yīng)商

供應(yīng)商只有4個，主要集中在上海星地通通信科技有限公司（簡稱“上海星地通”）和新一代網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡稱“新一代網(wǎng)絡(luò)”）。如果分析股權(quán)關(guān)系，則發(fā)現(xiàn)這兩家供應(yīng)商公司和凱樂科技的第一大客戶中國普天信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司（簡稱“中國普天”）關(guān)系十分密切。

上海星地通的主要客戶也是中國普天，新一代專網(wǎng)2014年6月18的辦公地址就在普天大廈，而北京普天大健康科技發(fā)展有限公司和北京普天智慧科技有限公司的股東都是普天信息技術(shù)有限公司，這家公司是中國普天的全資子公司：

同樣，凱樂科技第二大客戶浙江浙大網(wǎng)新易盛網(wǎng)絡(luò)通訊有限公司也和第三大供應(yīng)商浙江鑫網(wǎng)能源工程有限公司是關(guān)聯(lián)方：

2017年的客戶和供應(yīng)商名稱就隱去了，風(fēng)云君沒法做穿透分析。

從結(jié)算方式來看，預(yù)收客戶的有10%、20%、95%的比例，而預(yù)付都是100%，這給凱樂科技運營帶來了十分大的流動性壓力：

四、隋田力何人也？

新三板企業(yè)海高通信（839211.OC）2016年5月掛牌時，隋田力為實際控制人：

隋田力的簡歷：

隋田力旗下的公司有很多，其中上海星地通的客戶有中國普天：

海高通信披露其他關(guān)聯(lián)方，有上海新凱樂業(yè)科技有限公司、新一代專網(wǎng)：

海高通信2016年的供應(yīng)商就有新一代專網(wǎng)，同樣是預(yù)付2.59億：

海高通信2016年的客戶有凱樂科技0.42億，然而凱樂科技2016年年報的供應(yīng)商里卻沒有海高通信的名單，無論是網(wǎng)絡(luò)信息材料、專網(wǎng)通信、手機PCBA板、手機整機各個業(yè)務(wù)，不知道凱樂科技如何解釋？

五、凱樂科技和隋田力

風(fēng)云君認(rèn)為隋田力和凱樂科技的關(guān)系不那么簡單。

1.上海新凱樂業(yè)科技有限公司

2015 年 8 月 10 日，湖北凱樂科技股份有限公司與江蘇國城通信技術(shù)有限公司、上海星地通通信科技有限公司、張翠蘭、基德置業(yè)（上海）有限公司、張勍、朱陸軍、上海何烈投資管理有限公司、上海展益投資咨詢有限公司、高巖簽定協(xié)議，共同發(fā)起設(shè)立新凱樂業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

2017年4月29日凱樂科技收購其余75%的股權(quán)，凱樂科技披露此次收購為非關(guān)聯(lián)收購。

（1）第二大股東和第三大股東

風(fēng)云君發(fā)現(xiàn)第二大股東江蘇國城通信技術(shù)有限公司和第三大股東上海星地通通信息科技有限公司都是隋田力的關(guān)聯(lián)公司，風(fēng)云君認(rèn)為2016年新凱樂業(yè)實際控制人是隋田力。

江蘇國城通信技術(shù)有限公司2018年4月3日之前的股東是上海星地通訊工程研究所和吳亞東，法人和股東吳亞東在北京賽普工信投資管理有限公司（隋田力是法人和執(zhí)行董事）擔(dān)任高管。

（2）小股東上海展益投資咨詢有限公司

風(fēng)云君發(fā)現(xiàn)新凱樂業(yè)小股東上海展益投資咨詢有限公司的法人和大股東賈文中曾經(jīng)是上海卓凡通訊科技有限公司的董事，2015年4月8日凱樂科技8.6億收購上海卓凡投資有限公司后不再擔(dān)任董事。

上海卓凡通訊科技有限公司、上市公司第二大股東上海卓凡投資有限公司、第六大股東上海新一卓投資有限公司的法人都是劉俊明。

2. 賽普凱樂科技信息安全產(chǎn)業(yè)投資基金

2017年8月9日凱樂科技公告，凱樂科技擬和北京賽普星通投資管理有限公司（簡稱“賽普投資”）、珠海豐連卓越基金管理有限公司（簡稱“豐連基金”）、湖南九華私募股權(quán)投資基金管理有限公司（簡稱“九華基金”）、荊州產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司（簡稱“荊州基金”）共同出資設(shè)立賽普凱樂基金，GP（普通合伙人）為賽普投資、豐連基金和九華基金，LP（有限合伙人）為凱樂科技和荊州基金，基金總規(guī)模人民幣 100 億。

其中北京賽普星通投資管理有限公司的法人是吳亞東，實際控制人是隋田力。

風(fēng)云君再總結(jié)下隋田力和凱樂科技的關(guān)系鏈：

基于凱樂科技這種特殊的商業(yè)模式和結(jié)算方式，以及并購和合伙成立投資基金的行為，風(fēng)云君認(rèn)為這種交易結(jié)構(gòu)有存在上海星地通給凱樂科技輸送利益的可能性：

（1）隋田力的關(guān)聯(lián)公司上海星地通和新一代專網(wǎng)本來是中國普天的客戶，通過切斷“上海星地通—中國普天”的客戶關(guān)系，構(gòu)造“上海星地通—凱樂科技—中國普天”交易環(huán)節(jié)，中國普天指定凱樂科技采購上海星地通的設(shè)備。如果凱樂科技低價采購上海星地通的設(shè)備即可把上海星地通利潤轉(zhuǎn)移到上市公司。

（2）上市公司凱樂科技利潤增加，股價上漲后，即可作為定增的主體，2017年凱樂科技定增融資10億。定增后與隋田力關(guān)聯(lián)公司賽普投資合伙，利用社會資金放大杠桿成立100億產(chǎn)業(yè)投資基金。

（3）2017年4月凱樂科技已經(jīng)并購過新凱樂業(yè)，新凱樂業(yè)的股東有隋田力的關(guān)聯(lián)方上海星地通和江蘇國城，現(xiàn)在要追問的是2017年8月成立的產(chǎn)業(yè)并購基金具體投向？是否流向了隋田力的關(guān)聯(lián)公司，形成資金鏈閉環(huán)？

如果供應(yīng)商和客戶是關(guān)聯(lián)方，比如2016年第二大客戶浙江浙大網(wǎng)新易盛網(wǎng)絡(luò)通訊有限公司也和第三大供應(yīng)商浙江鑫網(wǎng)能源工程有限公司，則交易結(jié)構(gòu)更簡單了，問題依然是并購基金的具體流向，是否流向了林于莞的關(guān)聯(lián)公司？

六、凱樂科技和亨通光電

亨通光電也可能存在這個問題，2017年亨通光電預(yù)付了凱樂科技20億，之后凱樂科技是否采購了亨通光電關(guān)聯(lián)公司的設(shè)備？

凱樂科技和亨通光電的關(guān)系可以追溯到2013年：

1、上海貝致恒投資管理中心

凱樂科技于2013年5月24日披露了《湖北凱樂科技股份有限公司對外投資公告》，公司擬與上海寶升科技投資有限公司、上海寶源勝知投資管理有限公司共同出資籌備設(shè)立上海貝致恒投資管理中心（以下簡稱“上海貝致恒”），公司擬出資3000萬元，占出資比例27.27%。

從天眼查的數(shù)據(jù)來看，公司的大股東為崔根良，崔根良是亨通光電的創(chuàng)始人和董事長，主要人員是張良元。

2、荊州凱樂醫(yī)療信息技術(shù)有限公司

2017年6月29日凱樂科技公告出資700萬，和張良元共同設(shè)立荊州凱樂醫(yī)療信息技術(shù)有限公司：

凱樂科技披露投資的目的是：根據(jù)公司制定的“通信軍民融合產(chǎn)業(yè)＋智慧醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，在做好大通信大安全軍民融合平臺產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，布局智慧醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，培育利潤增長點，進一步提升公司競爭實力和盈利能力，實現(xiàn)公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

這次出資馬上被交易所問詢，是否進行了可行性分析，是否具備開展業(yè)務(wù)的資金、技術(shù)、人才、經(jīng)驗等要素。

還是在講另一個故事？

七、結(jié)束語

凱樂科技還有多次資產(chǎn)收購和資產(chǎn)出售的經(jīng)歷，每次收購后變更主營業(yè)務(wù)，運營一段時間業(yè)績不佳再次收購新資產(chǎn)出售舊資產(chǎn)，主業(yè)變更多次，上市18年至少講了18個故事。

年報幾乎年年修訂，財務(wù)極其不規(guī)范，多次被交易所問詢。

凱樂科技參與P2P較虛的金融投資，同時向P2P高息借款，所有能抵押資產(chǎn)都用上了，扣除關(guān)聯(lián)方其他應(yīng)付款后經(jīng)營現(xiàn)金流大額為負(fù)。

風(fēng)云君判斷凱樂科技出現(xiàn)流動性危機是大概率事件，2018年一季度扣除預(yù)收賬款后，短期需償還的流動負(fù)債為73.9億。

在資金鏈?zhǔn)志o張的情況下，凱樂科技的凈利潤從2014年的1.32億迅速增長到2017年的9.21億，主要業(yè)務(wù)增長在于專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)，不禁不讓投資者懷疑其業(yè)績的真實性。

凱樂科技專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)大額預(yù)收預(yù)付交易結(jié)構(gòu)的商業(yè)模式在A股比較特別，尤其客戶和關(guān)聯(lián)方是關(guān)聯(lián)公司的情況下，存在關(guān)聯(lián)方利益輸送的可能性，未來可成立產(chǎn)業(yè)并購基金達成資金閉環(huán)，這種表外并購基金虛構(gòu)利潤具有非常深的隱秘性。

2017年非公開發(fā)行募集的10億定增于2018年6月25日開始解禁，風(fēng)云君認(rèn)為凱樂科技的業(yè)務(wù)具有反身性，上市公司表外控股股東科達商貿(mào)的負(fù)債不低，股權(quán)質(zhì)押將近100%。

如果股價股價由于定增解禁而下跌，可能會出現(xiàn)流動性危機和業(yè)績下滑的局面。

無論是直覺判斷還是邏輯分析，凱樂科技都疑點重重。對于投資者而言，質(zhì)疑從來都是保命的重要方式。

祝好運！

（本文今日13:15首發(fā)于市值風(fēng)云APP）

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